华尔街的顶尖投资者们已经悄然获取未来几年内变电站与燃气轮机的能力，作为全球另类资产管理的巨头，黑石掌握着无数常人无法得知的财富。在一次仅有100人参与的内部分享会上，黑石总裁Jon Gray提出了一个引人注目的观点：大家常用2000年的互联网泡沫来警示自己，但如果把视野放长至1870年，即第二次工业革命的曙光，现实显然不同。

如果用短期的思维看科技革命，可能会觉得一切都是泡沫；但若用长达30年的视角来看，格局就会被打开。1870年至1900年间，内燃机、电力、化学工业和现代钢铁的快速发展使美国的年劳动生产率翻了一番，GDP增长了四倍，而股市更是上涨了七倍。

如今许多人频繁提及2000年网络泡沫来猜测AI的未来，但黑石认为这两者在资产负债表的根本结构上存在巨大差异。首先，估值不同。2000年时，思科的市盈率达到惊人的150倍，而现在为AI芯片提供核心高带宽内存的SK海力士市盈率仅为4倍。其二，过去的高杠杆与供需失衡，如今电力和数据中心则表现出明显的供不应求，尤其是大企业如微软和谷歌在资本支出上表现得颇为疯狂。

今年全球科技巨头的资本支出达到了8200亿美元，比去年翻了一番，占美国GDP的2.5%。这种投资并不是沾上借贷的虚假繁荣，而是来自在物理世界中积极获取资源的实力。

互联网泡沫与工业革命的最大区别在于是否有实际客户愿意为提升效率付费。像Anthropic和OpenAI这样的领先大模型企业，其几年前的收入微不足道，而到2025年，年收入增长了100倍，达到了1050亿美元。对于黑石而言，其投资组合中14家与人工智能直接相关的企业在过去一年里的年收入也暴涨到5.25亿美元。

AI最初的盈利往往发生在传统行业，常常不被人重视。例如，Phoenix Tower投资了400万美元开发内部AI系统，结果每年带来450万美元的收益；而能源数据公司Enverus则通过嵌入AI流程实现了18倍的投资回报率。过去十年，经济学界曾讨论“索洛悖论”，即计算机虽普及，但未能显著提升生产率，而在最近两年，这种状况显著改善。

目前大多数AI技术仍处于“办公桌上的软件”阶段，一旦与机器人、自动驾驶等结合，底层计算能力的需求将呈指数级增长。真正的制约不在于算法，而在于电力与硬件设施。黑石的数据表明，随着每增加1吉瓦的电力供给，包含数据中心和配套电网的投资将达到550亿美元。